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Observaciones y conclusiones fundamentales
Las autoridades encargadas de la política monetaria deben prestar más atención
a los riesgos macrofinancieros. Para hacerlo, deberían endurecer las condiciones
monetarias antes y tomar medidas más enérgicas para tratar de evitar excesos
peligrosos en los mercados de activos y crédito, aun si la inflación parece estar en
general bajo control.
En este capítulo se observa que en el pasado el desplome de los precios de los
activos a menudo estuvo precedido de una rápida expansión del crédito, un
deterioro de los saldos en cuenta corriente y aumentos importantes de la
inversión en viviendas. Con la inflación en general bajo control, los bancos
centrales dieron cabida a estos crecientes desequilibrios, elevando así el riesgo de
que se produjera un desplome perjudicial.
La ampliación del enfoque de la política monetaria será una tarea difícil. Quizá
sea necesario ampliar las funciones y crear nuevos instrumentos de política. Las
autoridades tendrán que evaluar los factores que impulsan los movimientos de
precios de los activos y ejercer discrecionalidad a la hora de actuar para no
cometer errores costosos en materia de políticas. Es fundamental que las
expectativas sean realistas, dada la inherente dificultad de diferenciar los
movimientos insostenibles y sostenibles de los precios de los activos.
Por lo general, las crisis bancarias tienen un impacto duradero en el nivel del
producto, aunque el crecimiento termina recuperándose. La disminución del
empleo, la inversión y la productividad contribuye a generar pérdidas de producto
sostenidas. Sin embargo, existe una variación sustancial entre países.
Las condiciones iniciales tienen gran influencia en la magnitud de la pérdida de
producto efectiva. Además, la reforma estructural y el estímulo macroeconómico a corto plazo suelen estar vinculados a pérdidas de producto más pequeñas.
Nuestras determinaciones sugieren que la firme respuesta de la política
macroeconómica hasta el momento puede mitigar las pérdidas. La ejecución de
reformas estructurales también podría ayudar a limitarlas.
Ver informe de perspectivas (edición resumida en español)
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